ABD Merkez Bankası'nın üç yıl sonra yaptığı ilk faiz artırımı, kısa vadede Vietnam hisse senetleri üzerinde olumlu bir etki yaratacak olsa da, uzun vadeli riskler devam ediyor.
ABD Merkez Bankası (FED), yükselen enflasyonu dizginleme çabasıyla, 16 Eylül'de faiz oranlarını 25 baz puan (yüzde 0,25) artırdı; bu, üç yıl içindeki ilk faiz artışı oldu.
Ayrıca, Fed bu yıl da faiz oranlarını artırmaya devam edebileceğinin sinyalini verdi. Bu durum kısa vadede Vietnam borsasını doğrudan nasıl etkileyecek?
Pinetree Securities Company'de analist olan Bay Nguyen Tan Phong'a göre, ABD Merkez Bankası'nın faiz oranlarını 0,25 puan artırması piyasa beklentileri dahilindeydi, bu nedenle kararın kendisi sürpriz değildi. Kısa vadede, hisse senedi fiyatlarını etkileyen en büyük faktör genellikle gerçeklik ile beklentiler arasındaki farktır.
"Bilgiler beklendiği gibi yayınlandığında, bekleme hali ortadan kalkar, para tekrar akar ve yukarı yönlü bir trend, hatta keskin bir artış yaratır," diye belirtti Bay Phong.
Bu nedenle, Bay Phong, Vietnam borsasının olumsuz olarak değerlendirilen haberlere olumlu tepki vermesinin anlaşılabilir olduğunu düşünüyor. Dahası, yatırımcılar faiz artırımına zaten hazırlanmışlardı. Olay beklenmedik olumsuz faktörler olmadan gerçekleşirse, piyasada savunma amaçlı satış baskısı azalabilir.
Ancak Bay Phong, haberlere verilen tepki ile orta vadeli trend arasında ayrım yapılması gerektiğinin altını çizdi. Çünkü tek bir yukarı yönlü hareket, piyasanın yüksek faiz ortamının etkisini tamamen absorbe ettiği sonucuna varmak için yeterli değildir.
Döviz kurları, fonlama maliyetleri ve şirket karları üzerindeki baskı genellikle gecikmeli olarak ortaya çıkar. Bu nedenle, kısa vadeli bir toparlanma senaryosu, sonraki aylarda önemli düzeltmeler riskiyle birlikte gelebilir. Piyasa direnci, yerel faiz oranlarındaki hareketlere ve şirket kar büyüme potansiyeline bağlı olacaktır. Sermaye maliyetleri kontrol altında tutulursa ve destekleyici politikalar önemli kar büyümesine dönüşürse, piyasa hala olumlu bir hareket için zemine sahiptir. Tersine, şirket karlılığı buna paralel olarak iyileşmezken yerel faiz oranları yükselirse baskı artacaktır.
Aslında, Vietnam borsası FED toplantısından önce zaten düzeltmeler yaşamıştı.
Uzmanlara göre, Fed'in faiz oranlarını artıracağına dair bilgiler beklentilere kısmen yansımış olabilir, ancak toplantı öncesinde VN Endeksi'ndeki düşüşe bakarak bu artışın boyutunu belirlemek zordur. Genel endeks, yüksek piyasa değerine sahip hisse senetlerinden (VIC gibi) büyük ölçüde etkilenmektedir; bu nedenle piyasanın geri kalanının durumunu doğru bir şekilde değerlendirmek için daha fazla analiz yapılması gerekmektedir.
Bu konuda Pinetree analistleri, sermaye akışlarının çeşitlendirilmiş kalmasının dikkate değer olduğunu vurguluyor. Bankacılık, petrol ve doğalgaz ile gübre sektörlerinde yatırımcılar hala iş beklentilerini, emtia fiyat hareketlerini ve her şirketin kendine özgü dinamiklerini değerlendiriyor. Bu nedenle, FED'i son düzeltmeyi etkileyen tek faktör olarak görmenin bir temeli yok; endeks düşüşü de piyasanın FED'in etkisini ne kadar yansıttığının bir ölçüsü olarak kabul edilemez.
Vietnam hisse senetlerini doğrudan etkileyen faktörler şu anda faiz oranları ve iç politikaların uygulanmasıdır. Fed'in yüksek faiz oranlarını koruduğu bir ortamda, Vietnam'ın döviz kuru istikrarını nasıl sağlayacağı, likiditeyi nasıl güvence altına alacağı ve ekonominin sermaye ihtiyaçlarını nasıl karşılayacağı hayati önem taşımaktadır.
Vietnam'ın piyasa statüsünü yükseltme çabaları bağlamında, Fed'in faiz artırımı Vietnam hisse senetlerinin yabancı sermaye için cazibesini azaltacak mı, yoksa bu etki iç faktörler tarafından dengelenebilir mi?
Bu konuda Sayın Phong, Fed'in faiz artırımının yabancı sermaye çekmeyi zorlaştırabileceğini, ancak en önemli etkinin iç politika yönetimi üzerindeki baskıda yattığını değerlendirdi. Hisse senedi piyasası, bilgilerin önceden tahmin edilmesi nedeniyle yine de olumlu tepki verebilirken, ekonomiyi destekleme alanı daha da daralmaktadır.
Vietnam, enflasyonu kontrol altında tutarken, döviz kuru istikrarını korurken ve %10'luk asgari GSYİH büyüme hedefi için kaynak sağlarken aynı anda bu hedeflere ulaşmaya çalışıyor. Fed'in yüksek faiz oranlarını korumasıyla, ülke içinde daha fazla faiz indirimi ve parasal gevşeme için alan sınırlı kalıyor. Bu nedenle, büyümeyi desteklemek için sermaye arzı artırılırsa, döviz kuru ve fiyatlar üzerindeki baskı artabilir. Ancak, parasal koşullar çok sıkı kalırsa, sermaye maliyeti yatırım ve işletme faaliyetleri için bir engel haline gelecektir.
Bu bağlamda, Bay Phong, piyasa statüsünün yükseltilmesinin cazibesini destekleyen bir faktör olmaya devam ettiğine, ancak makroekonomik baskıları tamamen dengelemesinin olası olmadığına inanmaktadır. Bunun nedeni, yabancı yatırımcıların Vietnam'ın kurumsal kar büyümesini sürdürürken para birimini istikrarlı tutma yeteneğiyle ilgilenecek olmalarıdır.
"Bu nedenle, FED'in etkisini dengeleyebilecek iç faktör, politika uygulamasının kalitesidir. Bu, projeler önündeki engellerin kaldırılmasını, kamu yatırımlarının verimliliğinin artırılmasını ve ucuz krediye bağımlılığı azaltmak için verimliliğin artırılmasını içerir. VN-Index için, bu politikaları somut iş sonuçlarına dönüştürme yeteneği, FED toplantısı etrafındaki sermaye akışlarının tepkisinden daha sürdürülebilir bir etkiye sahip olacaktır," diye öngördü Bay Phong.
Fon yönetim şirketi Dragon Capital'in makroekonomik raporuna göre, Vietnam'ın büyüme ivmesi Ağustos ayında imalat, tüketim ve devlet yatırımlarından gelen sürekli destek sayesinde güçlü kalmaya devam etti. Ticaret dengesindeki önemli iyileşme dış baskıları hafifletti; ancak bankalar ekonominin uzun vadeli yatırım ihtiyaçlarını karşılamak için sermaye mobilizasyonunu artırdığı için faiz oranları yüksek kaldı. İç talebin toparlanması ve aktif yatırımın birleşimi büyümeyi desteklemeye devam etti, ancak artan sermaye maliyetleri işletmeler üzerinde baskı oluşturmaya başladı.
Dragon Capital, mobilize edilen sermayenin ölçeği ve vadesinden kaynaklanan faiz oranları üzerindeki baskıya dikkat çekti. Daha önce Vietnam Merkez Bankası Başkanı, bankacılık sisteminin mobilize ettiği sermayenin yaklaşık %80'inin kısa vadeli olduğunu, orta ve uzun vadeli kredilere olan talebin ise çok yüksek olduğunu belirtmişti. Bu nedenle, altyapı geliştirme ve üretim ve iş dünyasına yapılan yatırımlar, bankaların daha istikrarlı mevduat kaynakları çekmesini gerektiriyor ve bu da sermaye maliyetlerini yüksek tutuyor. Dragon Capital'in Ağustos ortasında yaptığı araştırmaya göre, kurumsal müşteriler için 6 aylık mevduatların ortalama faiz oranı %7,2'ye ulaşırken, en yüksek oran %9,4 oldu. Buna göre, son dönemdeki düzenleyici politikaların gevşetilmesi baskıyı bir nebze azaltmaya yardımcı oldu, ancak sermaye mobilizasyonuna yönelik temel talep çok yüksek kalmaya devam ediyor.
Son dönemde borsa olumlu bir toparlanma kaydetti ve VN-Index Ağustos ayında %6,6'lık (temettüler dahil USD cinsinden) bir getiri elde ederek yılbaşından bu yana artışı %5,1'e çıkardı ve 1.832 puanda kapandı. Dragon Capital tarafından yayınlanan bir rapora göre, yabancı yatırımcıların HoSE borsasındaki net satışları önemli ölçüde azalarak 60,9 milyon dolara düştü; bu rakam Mart ve Temmuz aylarındaki ortalama aylık net satış olan 590,3 milyon dolardan çok daha düşük olup, piyasa üzerindeki baskıyı önemli ölçüde hafifletti.
Bununla birlikte, rapor ayrıca toparlanmanın nispeten durgun bir likiditeyle birlikte gerçekleştiğine de dikkat çekiyor: Ortalama günlük işlem hacmi 662,6 milyon dolara ulaşarak yıl başından bu yana en düşük seviyeye indi. Ek olarak, 21 Eylül'de başlayacak olan Vietnam'ın FTSE endeksine aşamalı olarak dahil edilmesi süreci, yabancı sermayeyi çekmek için itici bir güç görevi görecek olsa da, başlangıçtaki %10'luk dağıtım, sermaye tahsisinin kademeli olarak gerçekleşeceği anlamına geliyor.
Genel olarak, Dragon Capital, ekonomik büyüme ve iyileşen ticaretin genel görünüm için olumlu bir temel oluşturduğuna inanmaya devam ediyor, ancak daha sürdürülebilir bir atılım, daha net bir faiz oranı eğilimine bağlı olacaktır.
