(DTTO) – Vietnam, ihracata önemli ölçüde bağımlı ve ABD ile giderek derinleşen ticari ilişkilere sahip, oldukça açık bir ekonomiye sahip. Bu nedenle, Fed'in faiz artırımı döviz kurları, ihracat ve uluslararası sermaye akışları üzerinde daha fazla baskı yaratabilir.
Fed'in politikasında bir dönüm noktası.
16 Eylül'de (yerel saatle), ABD Merkez Bankası (Fed), gösterge faiz oranını 0,25 puan artırarak faiz aralığını %3,50-3,75'ten %3,75-4'e çıkardı. Bu, üç yıldan fazla bir süredir yapılan ilk faiz artışı olup, FED'in altı faiz indirimiyle toplamda %1,75 faiz düşürdüğü 2024-2025 parasal gevşeme döneminden bir geri dönüşü işaret etmektedir.
Bu karar, ABD ekonomisinin oldukça olumlu bir büyüme ivmesi sergilediği bir ortamda alındı. ABD ekonomisinin 2026'da yaklaşık %2,3 oranında büyümesi bekleniyor; bu oran 2025'teki %2,1'lik büyüme oranına göre bir iyileşme anlamına geliyor.
Ancak ekonominin en büyük sorunu enflasyon olmaya devam ediyor. Sekiz ayın sonunda ABD'de genel enflasyon yıllık bazda %3,4 seviyesindeyken, kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksi %3,7 artış gösterdi; bu oran Fed'in %2'lik hedefinden hala önemli ölçüde yüksek.
Reuters tarafından derlenen tahminlere göre, Fed, Aralık 2026 toplantısında faiz oranlarını bir kez daha artırarak aralığı %4-4,25'e çıkarabilir, ardından 2027'de bu seviyeyi koruyabilir ve 2028'den itibaren faiz indirimlerini değerlendirebilir.
Bu parasal sıkılaştırma hamlesine karşılık olarak, küresel finans piyasaları hızla temkinli bir duruş sergiledi. 16 Eylül'deki işlem kapanışında, USD Endeksi %0,63 artarak 100,3 puana yükseldi. 2 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirisi 7,5 baz puan artarak %4,74'e çıktı.
Bu arada, hisse senetleri ve çeşitli emtialar genel olarak düşüş gösterdi. Dow Jones endeksi %1,21, S&P 500 ise %0,45 geriledi. Spot altın %0,7 düşüşle ons başına 4.263 dolara, Brent petrol ise enerji talebindeki zayıflama endişeleriyle varil başına 105,83 dolara gerileyerek %2,7 düştü.
Küresel ekonomi ve finans üzerinde baskı.
Fed'in politika yönündeki bu değişim, küresel ekonomi üzerinde birçok önemli etkiye yol açtı.
Öncelikle, faiz oranları ve sermaye maliyetleri yüksek kalmaya devam ediyor. Fed'in faiz artırımının doğrudan etkisi, ABD doları cinsinden borçlanma maliyetinin artması yönündedir. 10 yıllık ABD devlet tahvillerinin getirisi %5'e yaklaşıyor ve bu da birçok ülkede hükümetler, işletmeler ve bireyler için sermaye artırma maliyetini baskı altına alıyor.
Ardından, döviz kurları ve yabancı para cinsinden borç yükümlülükleri üzerinde baskı oluşuyor. Yükselen faiz oranları ABD dolarını güçlendirebilir, diğer yerel para birimleri üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir ve büyük yabancı para borçları olan ülkeler ve işletmeler için ABD doları cinsinden borçların geri ödeme maliyetini artırabilir.
Ayrıca, küresel ticaret ve büyüme de etkilenebilir. ABD'de konut kredileri, otomobil kredileri ve tüketim mallarına uygulanan faiz oranları yükseldikçe, talep zayıflayabilir ve bu da ithal mallara ve ortak ekonomilerden yapılan ihracata olan talebi etkileyebilir.
Son olarak, uluslararası sermaye akışlarının oynaklığı söz konusu. ABD doları faiz oranları yükseldiğinde, özellikle ABD devlet tahvilleri olmak üzere, ABD doları cinsinden fiyatlandırılan varlıklar daha cazip hale gelebilir. Bu durum, sermayeyi gelişmekte olan ve sınır piyasalarındaki riskli varlıklardan uzaklaştırabilir.
Vietnam ekonomisi üzerindeki etkisi
Vietnam için, ABD para politikasındaki dalgalanmalar ekonominin birçok temel direğini, özellikle ihracatı, döviz kurlarını, faiz oranlarını, enflasyonu ve sermaye akışlarını etkileyebilir.
İhracat yeni zorluklarla karşılaşacak. ABD şu anda Vietnam'ın en büyük ihracat pazarı olup, 2026 yılının ilk sekiz ayında 122 milyar dolarlık toplam ihracat değeriyle toplam ihracatın yaklaşık %32'sini oluşturmaktadır.
ABD ve AB, Japonya ve Güney Kore gibi diğer büyük pazarlarda borçlanma maliyetlerinin artmasıyla birlikte, genel mal talebi etkilenebilir. Bu durum, Vietnam'ın yılın son aylarındaki ihracat büyüme oranını etkileyebilir.
Bazı tahminlere göre, Vietnam'ın 2026 yılının tamamı için ihracat büyümesi, yılın ilk sekiz ayındaki %22,5'lik artışa kıyasla, %16-18 civarına gerileyebilir.
Bununla birlikte, USD/VND döviz kuru kontrol altında kalmaya devam ediyor. Bazı tahminlere göre, 2026'da USD/VND döviz kuru 2025 sonuna kıyasla sadece yaklaşık %0-0,5, 2027'de ise yaklaşık %1-2 oranında artabilir. Ancak, Fed'in faiz artırımı, yurt içinde faiz oranlarında daha fazla indirim için alanı da daraltacaktır.
Şu anda Vietnam Merkez Bankası, yeniden finansman faiz oranını yıllık %4,5 seviyesinde tutuyor. Uluslararası faiz oranları yükseldikçe, büyümeyi desteklemek için yurt içi kredi faiz oranlarında yapılacak daha fazla indirim, özellikle döviz kuru istikrarını sağlamak ve enflasyonu kontrol altında tutmak söz konusu olduğunda ek zorluklarla karşılaşacaktır.
Bir diğer sorun ise ithal enflasyon riski. Ağustos ayında TÜFE yıllık bazda %4,89 artarak ilk sekiz ayın ortalama TÜFE'sini %4,45'e getirdi; bu da Ulusal Meclis'in %4,5'lik hedefine oldukça yakın.
Uluslararası sermaye akışları da yeni bir baskıyla karşı karşıya. Yabancı yatırımcılar 2026 yılının başından bu yana yaklaşık 92.000 milyar VND net satış gerçekleştirdi. Bu baskı, FTSE Russell'ın 21 Eylül'de Vietnam borsasını ikincil gelişmekte olan piyasa statüsüne yükseltmesiyle kısmen hafifletilebilir olsa da, sermaye akışındaki dalgalanmalar izlenmesi gereken bir faktör olmaya devam ediyor.
Mevcut bağlamda, döviz kurunun yükselmesiyle birlikte küresel enerji ve hammadde fiyatlarının da artması durumunda, işletmelerin girdi maliyetleri üzerindeki baskı artabilir ve bu da yerel fiyat seviyelerini etkileyebilir.
Öncelikle, Vietnam Merkez Bankası'nın faiz oranlarını ve döviz kurlarını istikrara kavuşturmak için mali politikayla yakın koordinasyon içinde, proaktif ve esnek bir şekilde para politikasını yönetmeye devam etmesi gerekiyor. Aynı zamanda, Fed'in yılın ilerleyen dönemlerinde faiz oranlarını artırmaya devam etmesi durumunda operasyonel senaryolar geliştirmesi de şart.
İkinci olarak, benzin, elektrik, sağlık hizmetleri ve eğitim gibi temel mal ve hizmetlerin fiyatları için uygun bir düzenleyici yol haritası geliştirilmesi gerekmektedir. Bununla birlikte, fiyat artışlarını önceden tahmin etme eğilimini engellemek için fiyat gelişmelerine ilişkin bilgi ve iletişimin güçlendirilmesi de çok önemlidir.
Üçüncüsü, düzenleyici kurumlar, hükümet ve işletmelerin dış borç geri ödeme yükümlülüklerini proaktif olarak gözden geçirmeli ve değerlendirmeli, böylece döviz kuru risklerini ve borç geri ödeme yükümlülüklerini yönetmek için planlar geliştirmeli ve uygun kaynakları hazırlamalıdır.
Dördüncü olarak, özellikle yüksek marjlı borç bağlamında, döviz kurları, dolaylı sermaye akışları ve borsadaki kaldıraçla ilgili finansal risklerin izlenmesi güçlendirilmelidir. Aynı zamanda, Vietnam'ın finansal piyasasının temelini güçlendirmeye katkıda bulunmak için, borsa yükseltme sürecinden kaynaklanan fırsatlardan yararlanılarak orta ve uzun vadeli sermaye akışlarının çekilmesi gerekmektedir.
